Forma lucrurilor viitoare

Justin Weidner si John C. Williams

Recuperarea economica din ultimele doua recesiuni a fost mult mai treptata decat recuperarile rapide in forma de V tipice unor crize anterioare. Analiza factorilor care determina ratele de crestere economica indica faptul ca recuperarea din cea mai recenta recesiune este probabil mai rapida decat din cele doua recesiuni anterioare, dar mai lenta decat recuperarile anterioare in forma de V.

Prin multe masuri, cea mai recenta recesiune a fost cea mai grava din Statele Unite de la Marea Depresiune. Recuperarea va fi in curs de dezvoltare rapida, intrucat a urmat majoritatea recesiunilor postbelice pana la jumatatea anilor ’80? Sau cresterea va fi mai modesta, asa cum a fost in urma celor doua cele mai recente recesiuni? Aceasta intrebare este adesea reformulata in ceea ce priveste forma recuperarii. mylespdqp083.xtgem.com Adica, activitatea economica va creste brusc, urmarind matura ascendenta a literei V? Sau va fi mai gradual, ca partea inferioara a literei U? Aceasta scrisoare economica examineaza factorii cheie care au determinat forma recuperarilor din trecut si evalueaza modul in care acestea influenteaza ritmul de recuperare de aceasta data.

Formarea recuperarilor

Teoria macroeconomica de baza identifica trei factori majori care afecteaza cresterea produsului intern brut real (PIB): gradul de slabire in economie, pozitia politicii monetare si rata de crestere a tendintei PIB potential. Folosind modelul economiei americane prezentat in Laubach si Williams (2003), care incorporeaza acesti factori, cuantificam cat a contribuit fiecare la recuperarile economice anterioare. Cresterea reala a PIB-ului tinde sa fie mai rapida decat de obicei in primele etape ale unei recuperari, reflectand efectele reconstructiei stocurilor si a reducerii cererii consumatorilor si a afacerilor. Recesiunile profunde, cu mult slabiciune economica, tind sa genereze o cerere mai indepartata si o revenire mai rapida. lukascnmp962.mystrikingly.com Modelul Laubach si Williams masoara slabiciunea in ceea ce priveste diferenta de productie sau abaterea procentuala a PIB real de la productia potentiala,

Cresterea PIB depinde si de pozitia politicii monetare, care poate fi caracterizata prin diferenta dintre rata fondurilor reale federale si rata naturala a dobanzii. Rata naturala a dobanzii masoara efectele combinate ale influentelor persistente asupra activitatii economice dincolo de rata dobanzii reale, precum politica fiscala, rata cresterii productivitatii si conditiile financiare (a se vedea Williams 2003). Atunci cand politica monetara este acomodativa, adica rata fondurilor reale este mai mica decat rata naturala a dobanzii, PIB-ul real creste cu o rata mai mare decat ar fi altfel.

In sfarsit, rata reala de crestere a PIB depinde de ritmul de crestere a productiei potentiale, care la randul sau depinde de ratele de crestere ale productivitatii, adica de productia produsa pentru lucrator si de forta de munca. Nivelul productiei potentiale, rata de crestere a acestuia si rata naturala a dobanzii pot varia in timp. www.openlearning.com Spre deosebire de PIB-ul real si ratele dobanzilor, acestea nu pot fi masurate sau observabile direct. Cu toate acestea, acestea pot fi estimate utilizand modele statistice si economice, precum cel al lui Laubach si Williams.

Trecutul este prolog

Figura 1



Cresterea reala a PIB-ului, inclusiv previziunile din august 2009

Nota: LW se refera la Laubach si Williams (2003).

In perioada postbelica, pana in anii 90, economia SUA a avut tendinta de a reveni relativ repede de la crize. Asa cum se arata in figura 1, rata de crestere a PIB-ului real in cele opt trimestre imediat dupa ciclul de afaceri punctul scazut a avut tendinta de a fi foarte rapida, cu o medie de aproximativ 5½%. obmeno.ru Renuntam la recesiunea din 1980 din aceasta analiza, deoarece recuperarea a fost intrerupta de recesiunea din 1981–82. Aceasta crestere rapida a PIB in prima parte a unei recuperari este caracteristica definitorie a unei recuperari in forma de V.

Toti cei trei factori – un mare grad de politica monetara slaba, acomodativa si o crestere a tendintelor ridicate – au contribuit la modelul recuperarilor in forma de V pana in 1980. Prima coloana din tabelul 1 estimeaza cat au contribuit cei trei factori la crestere in timpul recuperarilor din anii ’60 pana in anii ’80, pe baza modelelor Laubach si Williams. In aceasta perioada, diferenta de iesire a inregistrat o medie de aproximativ 4% la nivelul ciclurilor de afaceri. 100kursov.com Cererea redusa din aceasta cantitate mare de slabire a contribuit cu aproximativ 1 punct procentual la cresterea in primii doi ani de recuperare. Politica monetara a avut tendinta de a fi destul de satisfacatoare, contribuind cu 1 punct procentual suplimentar la crestere. In cele din urma, cresterea potentiala a productiei a fost de 3,6% relativ rapida. Acesti trei factori combinati prezic aproximativ 5½% crestere in primii doi ani de recuperari, aproape exact ceea ce a fost inregistrat.

Tabelul 1



Contributii la cresterea reala a PIB (la o rata anuala)

Cresterea reala a PIB dupa recesiunile anilor 1990-1991 si 2001 a fost mult mai putin robusta, reflectand contributii mai mici din partea celor trei factori. lukasxick241.raidersfanteamshop.com Cresterea PIB reala a inregistrat o medie de doar 2,9% in primii doi ani ai acestor recuperari. A doua coloana din tabelul 1 prezinta contributiile celor trei factori la cresterea reala a PIB in urma acestor doua recesiuni. Diferenta medie de productie la nivelul recesiunilor de recesiune a fost de doar 1,4%, aproximativ o treime mai mare ca in recesiunile perioadei anterioare, astfel incat efectul cererii de retragere a fost mai mic. Politica monetara a fost mai putin acomodabila, contribuind doar la 0,6 puncte procentuale la crestere. In sfarsit, rata estimata de crestere a productiei potentiale a fost de 2,5%, cu mult sub ritmul perioadei anterioare. storeboard.com Contributia combinata la cresterea acestor factori a fost de 3,4%, cu 2,1 puncte procentuale mai mica decat in ​​cazul recuperarilor anterioare.

 Contributiile estimate ale celor trei factori la recuperarile anterioare sunt similare atunci cand se utilizeaza estimari alternative ale diferentei de productie si cresterea tendintei PIB. Inlocuirea estimarilor din modelul Laubach si Williams cu calcule de la Biroul bugetar al Congresului (CBO 2010) obtine estimari de crestere a PIB-ului destul de similare.

In momentul de cotitura

Revenind la recuperarea actuala, incepem prin examinarea prognozelor din vara trecuta, cand economia a revenit pentru prima data la crestere. Predicii private au prezis o recuperare treptata, similara cu modelul care a urmat cele mai recente doua recesiuni. diigo.com Desi Comitetul National de Cercetari Economice al Biroului National de Cercetari Economice nu a decis inca cand a avut loc cea mai recenta recesiune, presupunem ca s-a intamplat in iunie 2009, cand se estimeaza ca PIB-ul real a atins valoarea cea mai scazuta a acestei crize. Figura 1 prezinta indicatorii economici Blue Chip previziuni de consens pentru august 2009. Prognoza impunea o crestere de aproximativ 2,6% in primii doi ani de recuperare, o proiectie din care prognozele economice ulterioare Blue Chip au avut un ecou.

Printre motivele pentru a anticipa o redresare lenta, economistii subliniaza efectele ulterioare ale crizei bancare si financiare, inclusiv datoriile care depasesc gospodariile din SUA si limitarile la stimulul monetar din cauza faptului ca rata dobanzii de politica a Rezervei Federale este efectiv la zero mai mica. legat. www.cheaperseeker.com Cuantificam aceste efecte in acelasi mod in care am examinat recuperarile din recesiunile trecute, folosind previziunile si datele reale ale ratei dobanzii de la Blue Chip din august 2009 disponibile in august 2009 pentru a realiza previziuni ale modelului Laubach si Williams in timp real.

La nivelul recesiunii, modelul Laubach si Williams au prezis o crestere de aproximativ 3½% in primii doi ani de recuperare. Asa cum se vede in Figura 1 si Tabelul 1, acesta este cu aproape un punct procentual mai rapid decat actualul prognoza Blue Chip, dar este inca mult sub recuperarile din trecut in forma de V.

Predictia modelului de crestere putin peste 3½% a reflectat evaluarea sa asupra unui decalaj moderat de productie si a unui stimul monetar considerabil, dar o crestere relativ lenta a productiei potentiale. In primul rand, estimarile diferentelor de productie ale modelului Laubach si Williams din ultima recesiune au fost considerabil mai mici decat alte estimari (a se vedea Weidner si Williams 2009). www.metal-archives.com Modelul estimeaza un decalaj de iesire de 2,3% pentru al doilea trimestru al anului 2009, mai mare decat in ​​cele doua recesiuni anterioare, dar mult mai mic decat media pentru recesiunile anilor ’60 pana in anii ’80.

In al doilea rand, estimarea modelului cu privire la rata naturala a dobanzii a fost scazuta din punct de vedere istoric de 1%, ceea ce reflecta probabil o incertitudine accentuata si un sistem financiar slabit in urma derularii ipotecare si a panicii financiare. Aceasta valoare foarte scazuta a ratei dobanzii naturale masoara „fundurile” care revin economia. Efectul este similar, dar mult mai sever decat al experientei de la mijlocul anilor 1990, cand sectorul bancar a suferit pierderi mari in urma crizei de economii si imprumuturi (a se vedea Greenspan 2004). In declinul recent, Fed a redus ratele nominale la aproape zero, ducand rata fondurilor federale reale la aproximativ –1½%. dantepmay198.creatorlink.net Aceasta a stimulat cresterea, dar nu atat cat ar fi avut loc daca rata dobanzii naturale nu ar fi scazut. De asemenea, limita minima zero la ratele dobanzilor nominale a limitat capacitatea Fed si a altor banci centrale de a creste stimulul monetar traditional (vezi Williams 2009). In sfarsit, estimarea modelului Laubach si Williams a ratei de crestere a productiei potentiale a fost de 2,1% foarte mica, ceea ce reflecta probabil rata scazuta a cresterii fortei de munca.

Prin primele trei trimestre ale recuperarii, prognoza modelului Laubach si Williams din august anul trecut s-a dovedit a fi rezonabila. In acea perioada, PIB-ul real a crescut cu o rata anuala de 3,7%, o atingere mai rapida decat a prevazut modelul. mrlessonmaster6.timeforchangecounselling.com In schimb, prognoza de la Blue Chip din august 2009 a redus ritmul de recuperare cu mai mult de un punct procentual.

Prezentul

Figura 2



Cresterea reala a PIB-ului, inclusiv previziunile din mai 2010

Nota: LW se refera la Laubach si Williams (2003).

What is the likely shape of the recovery for this year and next? Figure 2 compares the most recent Blue Chip consensus forecast for real GDP growth with the Laubach and Williams model forecast updated using data through the first quarter of 2010. The Blue Chip forecast remains relatively pessimistic, calling for approximately 3% growth this year as well as next, about the same rate experienced during the prior two recoveries.

By contrast, the Laubach and Williams model currently calls for nearly 4% growth this year and about 3½% next year. stinuswbfr.doodlekit.com This is quite similar to the model’s August 2009 forecast, reflecting the same three factors: a moderate bounce-back from a moderate output gap, considerable monetary stimulus fighting strong headwinds, and sluggish growth of potential output. Of course, all three factors are measured with considerable uncertainty and could change. For example, if the CBO’s 1.6% estimate of potential output growth this year and next is accurate, then the Laubach and Williams forecast would be close to that of Blue Chip. Or, if financial conditions improve markedly, the natural rate of interest may rise from its current low value, implying faster real GDP growth ahead. procoachsoft6.image-perth.org Similarly, if the output gap were larger than the model estimates, then, all else equal, the predicted growth rate could exceed 4½% this year and next.

Concluzie

In trecut, lacunele mari de productie, cresterea rapida a productiei potentiale si ratele reale ale dobanzii mult sub rata dobanzii naturale au contribuit la recuperari rapide in forma de V. Acesti factori au fost mult mai dezactivati in recesiunile din 1990-1991 si 2001, ceea ce a dus la recuperari in forma de U. Acum indica un ritm moderat pentru recuperarea actuala, undeva intre formele U si V din trecut.

Justin Weidner este asociat de cercetare la Federal Reserve Bank of San Francisco. ecoinfoplus4.jigsy.com

John C. Williams este vicepresedinte executiv si director de cercetare la Federal Reserve Bank of San Francisco.

Referinte

Biroul bugetului Congresului. 2010. „Bugetul si perspectivele economice: anii fiscali 2010-2020”. pbase.com Ianuarie.

Greenspan, Alan. 2004. „Risc si incertitudine in politica monetara.” Observatii la reuniunile Asociatiei Economice Americane, 3 ianuarie

Laubach, Thomas si John C. socialinfobox6.skyrock.com Williams. 2003. „Masurarea ratei naturale a dobanzii.” Review of Economics and Statistics 85 (4 noiembrie), p. 1063–1070. xurl.es

Weidner, Justin si John C. Williams. 2009. „Cat de mare este diferenta de iesire?” Scrisoarea economica a FRBSF 2009-19 (12 iunie).

Williams, John C. onlineinfozone1.lucialpiazzale.com 2003. „Rata naturala a dobanzii”. Scrisoarea economica a FRBSF 2003-32, 31 octombrie.

Williams, John C. 2009. canvas.instructure.com „Heeding Daedalus: inflatie optima si limita inferioara zero.” Documente Brookings privind activitatea economica 2009 (2), p. 1-37.

Opiniile exprimate in scrisoarea economica a FRBSF nu reflecta in mod necesar opiniile conducerii Bancii Rezervei Federale din San Francisco sau a Consiliului guvernatorilor sistemului de rezerve federale. Aceasta publicatie este editata de Sam Zuckerman si Anita Todd. Permisiunea de reimprimare trebuie obtinuta in scris.